2023年中国化工行业在供需两端均呈现出显著变化，主要产品产能维持近年来的增长态势，因此行业普遍通过开工负荷率的调节来适配需求降温预期。需求端表现差异化明显，全球经济增速放缓导致需求降温，而中国房地产进入深度调整期也产生一系列连锁反应，导致中国化工品陷入产能扩张与需求增长乏力的矛盾漩涡之中。不过汽车、家电产销增长明显，带动相关化工品消费显著回暖，从而形成了需求强分化的局面。

2019-2023年中国化工行业处于产能扩张阶段，尤其是2020-2023年产能增速提升较快。从行业产能快速扩张的驱动因素来看，首先是炼化一体化的快速推进，产业链条上涉及的产品产能均有显著增加；其次是行业龙头企业的扩增产；第三是原料多元化的推动，这一点在烯烃行业体现的最为明显，尤其是在丙烯行业。2023年丙烷脱氢制丙烯扩能步伐持续进行，其产能在丙烯中产能中所占的比重达到了31%，较2022年提升了7个百分点；第四是终端产业发展对于原料端产品的驱动，比如近两年可降解塑料发展较快，尤其是PBAT规划产能对于原料BDO、顺酐等产能增长也起到了显著的带动作用。

产能显著增长，中国化工品供给保持中高速增长

2023年国内化工行业维持产能扩张态势，主要产品产能维持两位数的增幅（见下表），不过考虑到产能基数不断增大、供需格局变化、宏观环境等导致的市场景气度下降等因素影响，部分产品的产能增速较2020-2022年相比有所下降。具体到细分产品，2023年PX、聚丙烯产能增长速度较快，两者增幅均超过了20%，尤其是聚丙烯在原料多元化驱动之下增幅呈现了扩大趋势，前端原料丙烯亦是如此。此外，甲醇、聚乙烯、PVC、PTA等增幅较2022年相比也有不同程度的扩大。产能增速下降的主要集中在乙烯、纯苯、苯乙烯等几个产品中。

在产能持续增长及海内外经济增速放缓等因素影响下，化工行业景气度有所降低，各细分行业普遍通过开工负荷率的调节来适配需求降温预期。从图1可以看出，2023年以来41个代表产品的平均开工负荷率基本处于5年均值下方。从库存角度来看，2023年卓创资讯化工品库存指数整体呈现下降趋势（见图2），重点细分行业库存普遍较低，下半年基本处于年内均值下方。某些阶段，供给变化成为影响价格的核心变量。

终端消费领域冷热不均，化工品需求分化明显

化工品大概有35%应用于房地产等建筑行业，其次是电子电器，家用、农业、汽车等。2023年化工品需求整体呈现弱复苏的特征，但具体到各细分领域分化较为明显。

2023年，房地产在新开工及销售端表现欠佳，但竣工端整体增长明显。2023年1-11月份，房地产新开工面积累计同比下降21.2%，虽然降幅有所收窄，但下滑速度依然较快。在新开工面积持续下降的情况下，地产前端的商品需求依然出现了较大的下滑压力。聚羧酸减水剂是地产前端商品的典型代表，原料为聚羧酸减水剂单体，其2023年的消费量预计将下滑16.7%。此外，丙烯酸乳液是涂料的主要成膜物质之一，在涂料原材料中占有较大比例，其2023年消费下滑幅度预计将达到8%左右。

与新开工面积下降形成鲜明对比的是，在“保交楼”政策持续推进的过程中，房屋竣工面积同比数据增长明显，带动家电、家具需求改善并进一步促进了相关产品消费量的回升。2023年1-11月，空调累计产量同比增长12.6%，冰箱累计产量同比增长14.5%，洗衣机累计产量同比增长20%。在化工产品中，ABS和PS两大树脂材料在电子电器领域的应用比例均超过六成。随着家电产量的显著增长，2023年ABS的消费量将达到683.4万吨，同比增长13.7%。尽管ABS在部分领域的替代和应用减少对PS消费产生了一定影响，但家电产量增长在一定程度上抵消了这些负面影响。因此，预计2023年PS全年消费量将达到420万吨，同比实现2.6%的增长。聚醚多元醇和聚合MDI超过半数应用于冰箱冷柜等家电行业，2023年这两者的需求增幅预计将分别达到5.2%和5.8%，实现由降转增。

2023年中国汽车行业在政策推动下取得了显著的成果。1-11月份，国内汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，全年有望双双突破3000万辆，创造历史新高。随着汽车生产和销售的增长，中国的轮胎产量也有所上升。特别是在新能源汽车市场快速发展的背景下，半钢轮胎的生产增速尤为明显。轮胎产量的提升为合成橡胶品种的消费带来了一定的提振。丁苯橡胶和顺丁橡胶大约70%的应用领域是轮胎制造，尽管其他相关下游市场需求表现不佳，但在轮胎需求的支撑下，两者消费预计将分别增长2.7%和8.5%，与2022年相比实现从下降转向增长的转变。

2024年供给维持高增态势，需求或难以匹配

未来五年，主要化工品的产能增幅将逐步放缓，但2024年化工行业仍有部分产品维持高增长率，尤其是乙烯、丙烯及主要下游聚乙烯、聚丙烯依然维持两位数的增幅（见下表），供给压力相对较大。尽管受到供需格局、盈利预期、现金流压力等因素影响存在推迟投产的可能，但供大于求的格局很难因此而有所改变。

需求层面来看，国内经济将延续复苏态势，国家多次强调要扩大消费需求，12月重要经济会议指出“推动消费从疫后恢复转向持续扩大”。此外还提出要“积极稳妥化解房地产风险”与“推动消费品以旧换新”等。随着后续相关政策落地，房地产市场或将边际改善，但由于“供求关系发生重大变化”，房地产复苏的节奏要比过去弱一些，对于相关化工品消费增长的带动作用将相对有限。

家居、家电购买与换新意愿有望不断提升，化工行业细分领域当中的部分塑料品种、相关化纤产品、聚氨酯等化工品需求表现有望保持增长。此外，汽车产销及出口在2023年迎来高光表现，2024年在促消费政策提振下或将保持增长，尤其是新能源汽车的快速发展以及渗透率的提升对于塑料消费的提振作用相对较强，主要原因在于新能源汽车对于轻量化的要求较高，这为“以塑代钢”提供了发展空间。但考虑到家电、汽车是耐用消费品，更新换代的频率相对较慢，加上基数效应的影响，预计2024年对于相关化工品消费增长的速度存在放缓可能。

综合来看，2024年主要化工品的产能依然保持较快增长趋势。在需求方面，地产作为2023年消费的拖累项在2024年有望边际改善，但力度或较有限；汽车、家电对于相关产品的消费带动作用或存在减弱可能。因此，2024年化工市场或延续供强需弱的格局。然而，随着经济增长带动消费端复苏，这种供需矛盾预计将出现一定程度的缓和。对于具体的细分行业而言，远期的基本面预期将促使供给端主动调节，这可能对定价产生越来越重要的影响。